黃金接連暴挫，國際金價在兩個交易日內最多跌去了超過200美元，令投資市場為之震驚。在此之后，黃金價格呈現出大幅波動態(tài)勢，最高反彈至1487美元/盎司后又最低回落于5月20日觸及1336美元/盎司，近一周以來基本在1350-1400美元/盎司之間震蕩。我們認為整體趨勢依然偏弱。

　　5月22日晚間，美聯儲主席伯南克在國會聽證會上暗示，美聯儲有可能會在未來的幾次貨幣政策制定會議上開始逐步縮減“量化寬松”計劃的規(guī)模。此言論造成美元指數扭轉此前跌勢，最終大幅收高，也帶來了美國長期利率的大幅上揚，并且產生了更為廣泛的影響。23日早間，美聯儲可能收緊購債規(guī)模的消息使得日本國債市場涌現大量拋盤，長期利率飆升，連帶效應導致日本、中國和歐洲股市都大幅走低，這或許意味著全球流動性盛宴謝幕已經開始。而黃金一直受益于2008年以來極度寬松的貨幣環(huán)境，并創(chuàng)造了最高1.5倍的漲幅；如果以美聯儲為代表的主要央行開始退出這樣的寬松政策，黃金也將受到沉重的打擊。

　　與此同時，基金減持黃金資產的步伐還在持續(xù)。從2012年年底以來，全球發(fā)達國家股票市場表現良好，導致全球總計超過1760億美元流入股票基金，其中不乏大批資金從黃金市場中轉移到股票市場中，對黃金產生了“擠出效應”。從年初到5月20日為止，全球黃金ETF的持倉已經減少了444噸，降幅17%。而且，即便股票市場可能出現回調的擔憂在日益加劇，資金更多會選擇債券市場而非黃金市場進行避險，也就是說，流出貴金屬市場的資金并不會因為股市走弱而回流，這對金價走勢不利。另一方面，近期黃金市場的高波動性更是使得基金開始遠離貴金屬市場。在過去的一年多的時間里，黃金盡管表現不佳，但波動性小于主要股票指數和美國10年期國債，可以用來進行資產配置以實現投資組合的多樣化。但是4月中旬黃金價格的下跌是極為罕見的波動超過6個標準差事件，導致黃金的波動性陡然上升。CFTC非商業(yè)凈多持倉數據持續(xù)下降，對本已羸弱的黃金價格無異于雪上加霜。